Notre stock ultime

Les fonds voient de la valeur dans un large éventail de secteurs.

Au cours de la dernière décennie environ, notre objectif principal avec Ultimate Stock-Pickers a été de découvrir des idées d'investissement que nos analystes d'actions et nos meilleurs gestionnaires de placements trouvent attrayantes, d'une manière suffisamment opportune pour que les investisseurs en retirent de la valeur. Dans le cadre de ce processus, nous analysons les avoirs trimestriels et mensuels de 25 gestionnaires de placement distincts : 22 gestionnaires supervisent les fonds communs de placement couverts par le groupe de recherche de gestionnaires de Morningstar et trois Ultimate Stock-Pickers gèrent les portefeuilles de placement de grandes compagnies d'assurance. Au fur et à mesure que les données de leurs avoirs deviennent disponibles, nous identifions les tendances et les valeurs aberrantes parmi leurs avoirs ainsi que les achats et les ventes significatifs qui ont eu lieu au cours de la période examinée.

Dans notre dernier article, nous avons parcouru nos premières lectures sur l'activité d'achat individuelle de nos Ultimate Stock-Pickers au cours du premier trimestre de 2023, axées sur les achats à forte conviction et avec de l'argent nouveau qui ont été effectués au cours de la période, sur la base des avoirs de presque tous nos top managers. Maintenant que tous nos Ultimate Stock-Pickers sauf un ont déclaré leurs avoirs pour la période, nous pensons qu'il est approprié d'examiner les avoirs, les achats et les ventes à forte conviction de nos gestionnaires dans leur ensemble. Étant donné que les cours des actions ont changé depuis que nos Ultimate Stock-Pickers ont pris leurs décisions d'achat et de vente, nous exhortons les investisseurs à analyser les titres aux niveaux de valorisation actuels avant de prendre toute décision d'investissement. notes pour les aider tout au long du chemin.

Semblable au trimestre précédent, l'analyse de Morningstar montre que huit des 10 principaux avoirs de conviction ont un large fossé économique, les deux autres ayant un fossé étroit. Sur la liste des ventes de conviction ce trimestre, sept entreprises ont un large fossé et une a un fossé étroit.

Considérant que bon nombre des Ultimate Stock-Pickers sont des investisseurs à long terme, nous n'avons pas été surpris de voir que la plupart des noms composant notre liste des 10 principaux avoirs de conviction étaient les mêmes qu'au trimestre précédent. Alphabet (la société holding de Google) et Microsoft ont conservé les premières places de notre liste avec respectivement 17 et 15 fonds détenus. Comme au dernier trimestre, les avoirs de conviction de nos Ultimate Stock-Pickers ont favorisé le secteur des services financiers ce trimestre, cinq sociétés faisant partie du top 10. Dans notre liste, nos Ultimate Stock-Pickers détiennent trois noms du secteur de la technologie et un nom chacun des secteurs des services de communication et de la santé. Nos estimations actuelles de la juste valeur impliquent qu'au moment de la rédaction, Apple, Marsh & McLennan Companies et UnitedHealth Group se négocient avec une prime et sont donc surévalués.

Tous les noms figurant sur notre liste des 10 principaux avoirs de conviction étaient détenus par au moins 11 des fonds que nous avons examinés. Dans cette édition d'Ultimate Stock-Pickers, nous examinerons de plus près Microsoft, qui apparaît généralement dans notre liste des 10 principaux titres de conviction et se situe actuellement en territoire 3 étoiles. Nous soulignons également Paccar à faible bastille, qui était un achat à forte conviction au premier trimestre, et JP Morgan Chase à large bastille, qui figurait sur notre liste de ventes à forte conviction.

Depuis qu'il a pris ses fonctions de PDG en 2014, Satya Nadella a réinventé Microsoft en un leader du cloud, de sorte qu'il est devenu l'un des deux fournisseurs de cloud public capables de fournir une grande variété de solutions PaaS/IaaS à grande échelle. Microsoft a adopté le mouvement open source et est en grande partie passé d'un modèle de licence perpétuelle traditionnel à un modèle d'abonnement. La société a également connu un grand succès dans la vente incitative des utilisateurs sur les versions plus chères d'Office 365, notamment pour inclure des fonctionnalités de téléphonie avancées. Ces facteurs se sont combinés pour conduire une entreprise plus ciblée qui offre une croissance impressionnante des revenus avec des marges élevées et en expansion.

L'analyste de Morningstar, Dan Romanoff, estime qu'Azure est la pièce maîtresse du nouveau Microsoft. Bien que Romanoff estime qu'Azure est déjà une entreprise d'environ 45 milliards de dollars, elle a augmenté à un taux stupéfiant de 45 % au cours de l'exercice 2022. Azure présente plusieurs avantages distincts, notamment le fait qu'il offre aux clients un moyen simple d'expérimenter et de déplacer certaines charges de travail vers le cloud, créant environnements cloud hybrides transparents. Étant donné que les clients existants restent dans le même environnement Microsoft, les applications et les données sont facilement déplacées du site vers le cloud. Microsoft peut également tirer parti de sa base installée massive de toutes les solutions Microsoft comme point de contact pour un déménagement Azure. Azure est un excellent point de lancement pour les tendances séculaires de l'IA, de l'intelligence d'affaires et de l'Internet des objets, car il continue de lancer de nouveaux services centrés sur ces grands thèmes.

Microsoft transforme ses produits traditionnels sur site en solutions SaaS basées sur le cloud. Les applications critiques incluent LinkedIn, Office 365, Dynamics 365 et la plate-forme Power, avec ces mouvements maintenant au-delà de la moitié du chemin et non plus un frein financier. Office 365 conserve son monopole virtuel sur les logiciels de productivité bureautique, que Romanoff ne s'attend pas à changer dans un avenir prévisible. La société pousse également de plus en plus son activité de jeu vers des revenus récurrents et résidant dans le cloud. Romanoff estime que les clients continueront de piloter la transition des solutions sur site vers les solutions cloud, et que la croissance des revenus restera robuste, les marges continuant de s'améliorer au cours des prochaines années.

La liste des 10 meilleurs achats d'actions d'Ultimate Stock-Pickers contenait de nombreux noms avec des fossés répartis dans divers secteurs, notamment les matériaux de base, l'énergie, l'industrie, la santé, la finance et la technologie. En particulier, nous soulignons le constructeur de camions Paccar, qui a été racheté par quatre fonds au cours du trimestre.

L'analyste de Morningstar, Dawit Woldemariam, pense que Paccar continuera d'être l'un des deux premiers constructeurs de camions, même avec le passage éventuel aux véhicules autonomes et électriques. L'entreprise est connue depuis longtemps pour ses marques de camions haut de gamme, Kenworth, Peterbilt et DAF. Les camions de Paccar comptent parmi les plus performants, les plus durables et les plus économes en carburant du marché. Ces facteurs ont conduit à la solide réputation de la marque de l'entreprise auprès des propriétaires de flottes et des camionneurs.

La stratégie de Paccar se concentre sur la création de produits haut de gamme de haute qualité pour les clients, ce qui, selon Woldemariam, continuera de se traduire par des gains de parts de marché à court terme. Il pense également que Paccar continuera d'étendre sa portée mondiale, alors que les autorités gouvernementales du Brésil, de l'Inde, de la Chine et de l'Australie introduisent de nouvelles normes d'émission. Woldemariam pense que cela obligera les propriétaires de flottes à rafraîchir leurs flottes avec des camions plus conformes aux émissions au cours des prochaines années, au profit de Paccar. L'industrie du camionnage traverse actuellement un changement fondamental, provoqué par de nouvelles réglementations sur les émissions à travers le monde. Woldemariam pense que Paccar fait aujourd'hui les investissements nécessaires pour réussir dans un monde à zéro émission. Début 2021, la société a conclu un partenariat avec Aurora, un fournisseur de logiciels de conduite autonome, et elle a également lancé des prototypes BEV. Woldemariam s'attend à ce que Paccar atteigne un volume de production modeste au cours des prochaines années, alors que l'électrification dans l'industrie du camionnage prolifère.

Woldemariam s'attend à ce que Paccar excelle à court terme, compte tenu des vents favorables dans l'industrie du camionnage. La pandémie de santé mondiale a fait baisser la demande de fret au début, mais l'activité de camionnage a depuis rebondi. Les fortes dépenses de consommation en biens de consommation et la croissance du commerce électronique ont poussé la demande à la hausse. Woldemariam s'attend à ce que les nouvelles commandes de camions augmentent à court terme, car le carnet de commandes actuel devrait alimenter la production pour le reste de l'année. En période de prospérité, les camionneurs remplacent les camions vieillissants et choisissent d'agrandir leur flotte pour répondre à une forte demande. À plus long terme, Woldemariam pense que Paccar sera l'un des principaux acteurs de l'industrie du camionnage et sera en grande partie à zéro émission. L'entreprise peut utiliser les solides rendements de son activité diesel pour financer ses investissements.

Semblable au trimestre précédent, l'activité sur la liste des 10 meilleures ventes de conviction était un mélange ce trimestre en ce qui concerne le secteur. Deux des noms apparaissent à la fois sur les avoirs à forte conviction et sur les listes de ventes au cours du trimestre. Quatre des noms figurant sur la liste des ventes de conviction se négocient à escompte par rapport à nos estimations de la juste valeur, tandis qu'un nom, US Bancorp, se négocie en territoire 5 étoiles. Il convient de noter cette période était JP Morgan Chase, qui se négocie actuellement à escompte par rapport à l'estimation de la juste valeur de 153 $ de l'analyste Eric Compton de Morningstar.

JPMorgan Chase est sans doute la banque la plus dominante aux États-Unis. Avec des banques d'investissement, des banques commerciales, des cartes de crédit, des banques de détail et des franchises de gestion d'actifs et de patrimoine de premier plan, JPMorgan est vraiment une force avec laquelle il faut compter. La combinaison d'échelle, de diversification et de saine gestion des risques de la banque semble être une voie simple vers un avantage concurrentiel, mais peu d'autres entreprises ont été en mesure d'exécuter une stratégie similaire. Même les banques les mieux gérées ne sont pas à l'abri des trébuchements occasionnels - et être si grande peut avoir ses inconvénients, notamment une complexité accrue, des difficultés à gérer autant d'entreprises et des exigences de capital plus élevées - mais JPMorgan a apparemment réussi à rassembler tous les morceaux dans une manière plus cohérente et moins sujette aux erreurs que les pairs. Avec l'importance de l'échelle et de la technologie qui ne fait qu'augmenter pour les banques, Compton pense qu'il sera difficile pour les concurrents de rattraper leur retard.

JPMorgan bénéficie d'une combinaison inégalée d'échelle et de portée aux États-Unis, qui n'a pris de l'importance qu'au cours de la récente tourmente du secteur bancaire, mais la direction ne se repose pas. JPMorgan a traversé plusieurs itérations d'investissements pour générer des gains d'actions et a commencé son prochain cycle d'expansion en 2022, avec des investissements qui devraient se poursuivre en 2023. Bien que cela exerce une pression sur les dépenses aujourd'hui, Compton s'attend à ce que la banque prenne une part supplémentaire dans ses différents métiers pour les années à venir et ouvrir de nouvelles voies de croissance.

Par exemple, la banque a investi au Brésil et au Royaume-Uni, où le plan est de développer des services bancaires complets en mettant l'accent sur les plateformes numériques. JPMorgan embauche également davantage de conseillers financiers et de banquiers et a investi dans son écosystème de consommateurs en acquérant une agence de voyages, une plateforme d'évaluation de restaurants et une plateforme technologique de récompenses de fidélité. Au fil du temps, Compton pense que ces programmes aideront à acquérir plus de clients, mais calculer le gain exact est difficile et prendra des années de travail, quoi qu'il en soit. Selon Compton, l'acquisition de First Republic par la banque sera légèrement relutive sur la base du seul bilan, tout gain supplémentaire en matière de gestion de patrimoine ne faisant qu'améliorer les calculs.

Divulgation : Ari Felhandler est propriétaire de Microsoft. Rue Shetty et Eric Compton ne détiennent aucune participation dans les titres mentionnés ci-dessus. Nous notons également que le service de recherche sur les actions institutionnelles de Morningstar offre un accès à la recherche et aux analystes aux gestionnaires d'actifs institutionnels. Par l'intermédiaire de ce service, Morningstar peut avoir une relation d'affaires avec les sociétés de fonds dont il est question dans ce rapport. Nos relations d'affaires n'influencent en rien les fonds ou les actions dont il est question ici.

L'auteur ou les auteurs détiennent des parts dans une ou plusieurs valeurs mobilières mentionnées dans cet article. Découvrez les politiques éditoriales de Morningstar.